5个关于以太坊被低估的独特观点

以太坊（英文Ethereum）是一个具有智能合约功能的开源公共区块链平台。 它通过其专用的加密货币以太币（Ether，简称“ETH”）提供去中心化的以太坊虚拟机（Ethereum Virtual Machine）来处理点对点合约。

以太坊概念最早由程序员Vitalik Buterin在2013年至2014年间受到比特币启发后提出，大致意思是“下一代加密货币和去中心化应用平台”，并于2014年通过ICO众筹开始发展。

以太币是市值第二大的加密货币，仅次于比特币。

简洁原则

以太坊协议将尽可能简单，即使以一些数据存储和时间效率低下为代价。 一个普通的程序员也可以完美的实现完整的开发规范。 这最终将有助于减少任何特定个人或精英团体可能对协议产生的影响，并提升以太坊作为对所有人开放的协议的前景。 增加复杂性的优化将不会被接受以太坊21年价格，除非它们提供了非常基本的好处。

一般原则

没有“特征”是以太坊设计理念的基本组成部分。 相反，以太坊为用户提供了一种内部图灵完备的脚本语言来构建任何精确定义的智能合约或交易类型。 要构建一个全面的守护进程或天网，您可能需要几千个互锁合约并确保慷慨地提供它们，一切皆有可能。

模块化原则

以太坊的不同部分应该设计得尽可能模块化和可分割。 在开发过程中，应该很容易在协议中的某处进行小的更改，而应用程序层继续运行而无需更改。 以太坊开发应该最大限度地利用这些东西以使整个加密货币生态系统受益，而不仅仅是它本身。

非歧视原则

协议不应主动试图限制或阻碍特定类别或用途，协议中的所有监管机制都应旨在直接监管危害，不应试图反对特定的不良应用。 甚至可以在以太坊上运行一个无限循环脚本，只要他愿意为它支付按计算步骤计算的交易费用。

功能应用

以太坊是一个提供各种模块供用户构建应用程序的平台。 如果说构建应用就像盖房子，那么以太坊提供了墙壁、屋顶、地板等模块，用户只需要像搭积木一样搭建房子。 因此，在以太坊上构建应用程序的成本和速度都得到了极大的改善。 具体来说，以太坊通过类似于汇编语言的图灵完备脚本语言（Ethereum Virtual Machinecode，简称EVM语言）来构建应用程序。 我们知道直接用汇编语言编程是非常痛苦的，但是在以太坊中编程不需要直接使用EVM语言，而是C语言、Python、Lisp等高级语言，然后进行转换通过编译器转换为 EVM 语言。

上述平台上的应用其实就是合约，是以太坊的核心。 合约是一个生活在以太坊系统中的自动代理。 他有自己的以太坊地址。 当用户向合约地址发送交易时，合约被激活，然后根据交易中的附加信息，合约会运行自己的代码，最后返回一个结果，可能是从该地址发送的另一笔交易合约地址。 需要指出的是，以太坊中的一笔交易不仅仅是发送以太币，它还可以嵌入相当多的附加信息。 如果一个交易发送给一个合约，这个信息是非常重要的，因为合约会根据这个信息完成自己的业务逻辑。

合约可以提供的业务几乎是无穷无尽的，它的边界就是你的想象，因为图灵完备的语言提供了完整的自由度，允许用户构建各种应用。 白皮书举了几个例子，比如储蓄账户、用户自定义的子货币等。

评估以太坊价值的 4 种方法：

采用率

网络费

市场承受的市盈率（或类似指标）倍数

整个加密市场的市场份额

下面我们为每个观点提供一个量化框架。我们的目标不是为 ETH 设定价格目标，而是旨在了解这些叙述对以太坊意味着什么，以及市场参与者的预期、各种回报情况

观点一：在数字世界中，ETH 是一种商品

一个普遍的说法是 ETH 类似于石油。 石油让我们度过了工业时代，但我们现在处于软件时代，而 ETH 可以成为数字经济的燃料。 随着即将到来的网络变革和过去一年 DeFi 的进步，这种比较听起来越来越重要：

1. 与石油类似，ETH 在使用时会“燃烧”。

2. 与石油类似，对 ETH 的需求来自不同且多样化的用例：

3. 与石油类似，ETH 供应有限，供应增长在不久的将来应该会显着放缓。

4. 与石油类似，地缘政治影响需求，情绪造成波动。

例如，如果 ETH 在全球经济中变得与铜一样有价值，那么每个 ETH 将价值 63,913 美元。

图为：对比各种资产，以太坊对应的价格

将 ETH 与商品进行比较的局限性

观点二：ETH是一种非主权的数字价值存储

“数字黄金”一词已被众多BTC投资者所接受。 随着即将到来的以太坊升级，有四个理由相信这种叙述与以太坊相关：

1. 与 BTC 一样，ETH 具有优于黄金的特性。 加密货币更容易获取、运输和转移，也更容易用于买卖商品和服务。

2、BTC和ETH的供给增速低于黄金：

年度供应增长：

黄金：2.5%

比特币：1.75%

ETH：在 EIP 1559 之后每年可能不到 2%，可能更低或为负。

3. ETH 比BTC 更容易构建，从而产生强大的网络效应。

由于易于编程，ETH 成为了 DeFi 的储备货币，处理的交易比当今任何其他网络都多。 BTC 已经有更多的可编程性需求：截至 2021 年 5 月，超过 1% 的 BTC 供应量已“包装”到以太坊²中，以便可以在以太坊网络上进行编程和交易。 以太坊上使用越来越多的 BTC：

图为：以太坊网络上的 BTC 数量

4. 全球数字价值存储市场可能比黄金市场更大。

a) 更多的实用性和可及性可以扩大市场规模——目前全球地上黄金总供应量约为 11 吨³。 数字价值存储减少了摩擦，提供了更好的访问和可编程性，与黄金相比，这可能会增加总市场规模。

以美国的出租车和豪华轿车服务和优步为例，这是一个不完美但相关的比较。 2009 年（优步成立的那一年），美国出租车和豪华轿车服务市场为 $9.4B，并以 3.2% 的复合年增长率增长。 到 2021 年，美国叫车和出租车市场估计将增长到 $47B，并且在 Uber 等公司改善用户体验后，复合年增长率估计将达到 11.7%。

b) 投资者担心通货膨胀，对优质价值存储的需求增加——随着 2020 年印钞量创历史新高，许多人认为通货膨胀和/或对通货膨胀的恐惧可能会推高固定供应资产的价格。

c) 年轻一代更希望持有加密货币而不是黄金——估计有 12% 的美国人持有黄金，25% 的储蓄超过 50,000 美元的千禧一代已经拥有某种形式的加密货币，42% 的人有兴趣购买加密货币。

如果 ETH 成为领先的数字价值存储，它可能会获得巨大的价值（甚至仅次于 BTC）。

我们对这个框架的方法是：

1) 提供与黄金相比的数字价值存储的总市场规模范围

2) ETH 可以占领的这个市场的百分比。

第三点：以太坊是一个支付网络

与支付网络一样，以太坊有数百万用户支付费用来处理他们的交易。 如果以太坊成为一个独立的全球支付网络，我们可以通过估算其交易量和交易费用（验证者收入）并将其与现有支付网络（如 Visa 和万事达卡）进行比较来评估以太坊的价值。

在估计可能的交易量和费用范围时以太坊21年价格，我们考虑了以下因素：

我们可以通过假设市盈率为 37 倍并根据交易费率和交易量推断费用来估计以太坊网络可能的价值范围。

观点四：ETH是一种生产性金融资产

向 PoS 的过渡将使验证者能够用他们的资本产生现金流，这意味着 ETH 将具有作为生产性金融资产的价值。 为了创建现金流量模型，我们考虑了以下几点：

交易费用和区块奖励可以代表可观的收入——支付给矿工的费用从 2019 年的 4600 万美元增加到 2020 年的 6.3 亿美元，并且在 2021 年第一季度超过 2.4 美元。

与 2021 年第一季度相比，未来的平均交易费用可能会下降——较低的费用意味着验证者的收入减少和更快的采用，因为高费用会对用户起到威慑作用。

股权证明将比工作证明更有利可图——即将转向股权证明，如果成功，将消除对高度专业化、昂贵的机器来挖掘交易和能源密集型 PoW 机器的需求。 为简单起见，我们假设利润率为 100%。

以下是根据未来现金流量估算 ETH 价格的两个框架：

从 2021 年到 2050 年产生的所有验证器收入的贴现现金流，以估算当今 ETH 的净现值。

以太坊在 2030 年产生的收入的市盈率倍数。

方法 1：验证者收入的 DCF，以及以太坊网络的净现值。

（白泽注：DCF是discounted cash flow method的意思，用资产未来能够产生的现金流量的折现值来评估资产的价值）

方法二：交易手续费收入的PE倍数，以及2030年以太坊网络的价值。

（白泽注：PE倍数是指市盈率，一般来说，市盈率越小越好，也就是投资者收回投资成本的时间越短）

估计未来现金流的挑战

在很多方面，以太坊类似于一个国家。 它有公民（钱包和用户）、政府（以太坊基金会）、货币（ETH）、公司（DAO 和 Dapps）、金融市场（DeFi）以及与其他数字国家的关系（不同链之间的桥梁）。

在以太坊和一个国家的这个比较中，可以比较以太坊上的货币流通速度和其他国家的货币流通速度，其中货币流通速度是由名义GDP与货币供应量（M1，M2）的比率组成。 为此，我们需要：

定义以太坊的 GDP。

定义以太坊的货币供应量。

衡量各国货币供应量占GDP的比率。

估计以太坊 2030 年的 GDP 可能是多少，以计算网络的潜在价值。

定义以太坊的 GDP

今天在以太坊上生产和销售的商品和服务的三个例子是矿工收入、DeFi 收入和 NFT 销售。 对这三个类别年初至今的 GDP 进行简单年化，分别为 37 亿美元、27 亿美元和 80 亿美元，表明 2021 年的 GDP 为 140 亿美元。 有理由相信这些数字将继续增长：

ETH将成为全球数字储备货币

最近有两个值得注意的催化剂可能会触发储备货币的变化并支持供应有限的加密货币：

A) 新法定货币的创造增加了法定货币的通胀压力。

B) 全球对机构的不信任正在增加。

以下来自皮尤、盖洛普和埃德曼的数据表明，世界上许多人对构成现代社会基础的机构——新闻界、公立学校、银行等——失去了信心。这不是90 年代或 2000 年代的互联网或社交媒体。 自 1960 年代以来，对所有这些机构的信任度都在下降。

储备货币地位平均维持100年

从历史上看，储备货币转换可能在短短 20 年内发生。 例如，黄金从1980年占央行外汇储备60%的首选外汇储备货币，到2000年占央行外汇储备的15%左右，同期美元从28%左右增长到60%。 期间¹⁶（包括黄金）。 类似的转变发生在第一次世界大战之后，当时英镑失去了储备货币地位，在此之前，法国里弗尔和荷兰盾也失去了储备货币地位。 这三种货币作为储备货币的地位持续了大约 100 年。

为什么是加密货币，为什么是 ETH？

加密货币在这里很重要，因为它们具有优质货币的内在属性：它们耐用、便携、可分割、统一，并且在许多情况下供应有限。 在考虑储备货币时，我们还需要考虑三个新兴属性：全球需求、可接受性和与其他货币相比作为储备货币的地位。

今天的 ETH 在这三个方面远未成功：与其他货币相比，全球需求非常小，甚至与 BTC 相比； 除了加密货币，ETH 几乎不被接受为任何地方的支付方式； 价格波动剧烈； 其他加密货币正在与 ETH 竞争； 世界各地的中央银行都在开发自己的竞争性数字货币。

然而，ETH 脱颖而出，成为许多企业和国家可能选择及时持有的一种货币的现成竞争者。